文 | 來咖智庫，作者 | 金刀，編輯 | G3007

" 港交所 IPO 融資額重回全球第一 "。

根據(jù)安永最新發(fā)布的報告，2025 年上半年港股 IPO 募資額在全球總量中占比達 24%，一舉超過納斯達克與紐交所，重新奪回闊別四年的全球冠軍地位。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計香港市場今年上半年的 IPO 宗數(shù)及集資額將分別較去年同期增長 33% 和 711%，而大型 IPO 項目的強勁推動在其中起到了關(guān)鍵作用。

近期，在港交所成立 25 周年慶典上，主席唐家成透露，截至 6 月 20 日，今年港交所 IPO 上市項目共 31 單，融資規(guī)模累計達到了 884 億港元，已經(jīng)超過了去年全年的融資額；證券市場日均成交額超過 2400 億港元，較 2000 年的 130 億港元增加了 17 倍多；衍生品市場日均成交量 176 萬張合約，而 2000 年只有 3.75 萬張。

IPO 熱潮強勢回流：從低谷到全球之巔

港股在此前已經(jīng)經(jīng)歷了幾年的 " 至暗時刻 "。

自 2021 年的 " 高光時刻 " 后，港股受全球大環(huán)境拖累持續(xù)低迷。安永之前發(fā)布的《2023 中國內(nèi)地和香港 IPO 市場報告與展望》（以下簡稱：《報告》）顯示，2023 年全球 IPO 活動持續(xù)放緩，全年預(yù)計共有 1244 家企業(yè)上市，籌資 1192 億美元。與 2022 年同期相比，IPO 數(shù)量和籌資額分別下降 12% 和 35%。2023 全年香港市場預(yù)計共有 61 家企業(yè)首發(fā)上市，同比下降 19%。籌資額為 413 億港元，同比下降 59%，為近 20 年來同期最低。2023 年，港股 IPO 平均籌資額僅為 6.77 億港元，是近十年來新低。2023 年，香港市場缺少較大型 IPO，僅有 1 家 50 億港元以上的 IPO。2023 年，僅有 1 家中概股回歸香港，且以介紹方式上市，并未進行融資。

然而到了今年，這一情況被徹底扭轉(zhuǎn)。

具體來看，今年港股 IPO 中，有多個非常 " 出圈 " 的時刻。

今年一月，國產(chǎn)潮玩巨頭布魯可，為全年港股 IPO 市場的火熱貢獻了一個開門紅。根據(jù) FUTU 數(shù)據(jù)顯示，全市場孖展申購額至 8774.96 億港元，其中僅富途認購額就超過 5100 億港元，刷新了此前毛戈平創(chuàng)新的申購紀(jì)錄。孖展申購倍數(shù)達 6027.58 倍。之后上市首日的表現(xiàn)也不負眾望，當(dāng)日高開 80%，最高價 109.9 港元，中簽一手賺約 1.5 萬港元，是今年首支 " 大肉簽 "。

三月，蜜雪集團成功登陸港交所，并且以認購 1.84 萬億港元的金額，成功超越 2021 年快手上市時創(chuàng)下的 1.26 萬億港元紀(jì)錄，榮膺港股新一代 " 凍資王 " 稱號。

蜜雪集團在上市后的表現(xiàn)也非常驚艷。不僅一舉打破此前新茶飲在港股 " 破發(fā) " 的怪圈，并且還帶動整個行業(yè)的股票持續(xù)上漲。截至 2025 年 6 月 30 日，蜜雪集團較發(fā)行價（202.5 港元）已上漲 153.6%；古茗較發(fā)行價（9.94 港元）已上漲 157%；滬上阿姨較發(fā)行價（113.12 港元）上漲 17.13%；而奈雪的茶則較發(fā)行價（19.8 港元）下跌 93.6%。

四月，在特朗普關(guān)稅鬧劇下，全球資本市場迎來激烈震蕩，就在此前提下，ADC 龍頭企業(yè)映恩生物 IPO 依舊刷新了多項 18A 生物科技記錄，并于上市首日實現(xiàn) 116.70% 的漲幅 , 收報 205 港元 / 股。與蜜雪集團的表現(xiàn)類似，映恩生物的表現(xiàn)，也一改此前人們對于港股醫(yī)藥賽道的刻板印象。

五月，寧德時代在港股主板上市，首日漲幅 16.43%，打破 "A+H" 股折價慣例，并且以 356.57 億港元募資額成為 2025 年全球最大 IPO。前文也提到過，2023 年港股全年的募資額度才為 413 億港元，相當(dāng)于寧德時代一筆就完成了 2023 年 86% 的募資額度。

深層解碼：港股重登巔峰的三大核心邏輯

伴隨著 IPO 的強勁勢頭，我們也觀察到，港股市場在今年發(fā)生了一些變化。

首先是南向資金流入創(chuàng)紀(jì)錄。2025 年上半年，通過港股通渠道的南向資金凈流入達 1860 億港元，同比增長 72%，日均成交額占港股整體比重提升至 19.3%。以寧德時代為例，其上市首日南向資金凈買入額達 23.5 億港元，占當(dāng)日成交額的 28.4%；蜜雪集團上市時，南向資金凍資規(guī)模超 3200 億港元，成為推動其 1.84 萬億港元凍資紀(jì)錄的核心力量。截至 6 月 16 日，恒生指數(shù)年內(nèi)累計上漲 19.95%。而在此期間，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示，今年南向資金凈買入金額已達 6870.71 億港元，相比 2024 年南向資金累計凈買入 8078.69 億港元，僅相差約 1200 多億港元，從成交占比和凈買入金額看，南向資金成為推動港股表現(xiàn)的中堅力量。

其次是投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。南向資金的持續(xù)涌入，不僅帶來流動性支撐，更推動港股投資者結(jié)構(gòu)從 " 機構(gòu)主導(dǎo) " 向 " 內(nèi)地資金 + 國際資本 " 雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地散戶通過港股通參與打新的比例較 2023 年翻倍，布魯可、蜜雪集團等明星項目的散戶認購倍數(shù)均突破 5000 倍，反映市場情緒已從 " 低迷 " 轉(zhuǎn)向 " 狂熱 "。

再者是港股的結(jié)構(gòu)正在悄悄變化。曾經(jīng)港股優(yōu)質(zhì)板塊是金融、地產(chǎn)、能源、互聯(lián)網(wǎng)等。今年以來，港股市場的醫(yī)療、科技、消費、紅利、金融板塊（簡稱 " 五朵金花 "）持續(xù)走高，并且在資本的熱捧下出現(xiàn)了如泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪冰城等消費領(lǐng)域的熱門股票，并且在這些 " 新龍頭 " 股票帶動下，恒生指數(shù)幾度突破 24000 點，為 2021 年以來的最好水平。同時港股多個板塊涌現(xiàn)強勁個股，醫(yī)藥生物、黃金珠寶、新消費娛樂、金融證券及汽車消費等五大領(lǐng)域表現(xiàn)尤為搶眼。

未來展望：從 " 逆襲 " 到 " 長牛 " 的可能性

站在港交所 25 周年的節(jié)點，港股市場的增長邏輯已從 " 估值修復(fù) " 轉(zhuǎn)向 " 價值創(chuàng)造 "，三大趨勢值得關(guān)注：

第一，政策端持續(xù)加碼，制度優(yōu)勢強化。" 科企專線 " 落地、中概股回歸升溫等因素作用下，港股 IPO 市場熱度將持續(xù)推升，安永預(yù)計 2025 年下半年將吸引超 50 家中概股及新經(jīng)濟企業(yè)遞表，全年募資額有望突破 1600 億港元。

第二，產(chǎn)業(yè)端與資本端深度耦合。隨著中國新能源、AI、生物科技等產(chǎn)業(yè)進入 " 全球化紅利期 "，港股將成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資的核心平臺。例如，海辰儲能、京東工業(yè)等硬科技企業(yè)已啟動港股上市計劃，預(yù)計單項目募資額均超 100 億港元，進一步鞏固港股在綠色經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域的融資優(yōu)勢。

第三，全球資本再定價與南向資金長期流入。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 27 日，恒生指數(shù)市盈率（TTM）為 10.7 倍，市凈率為 1.17 倍，絕對估值處于全球洼地。橫向?qū)Ρ龋闵笖?shù)的市盈率顯著低于標(biāo)普 500 指數(shù)的 27.5 倍，恒生科技指數(shù)的市盈率也遠低于納斯達克指數(shù)的 34.8 倍。估值優(yōu)勢吸引全球主權(quán)基金、養(yǎng)老金加碼配置。同時，內(nèi)地個人投資者通過港股通參與港股的比例仍不足 5%，隨著 " 跨境理財通 " 擴容及 ETF 互聯(lián)互通深化，南向資金年均流入規(guī)模有望成為港股流動性的 " 穩(wěn)定器 "。

結(jié)語

港股 IPO 重回全球第一，不僅展現(xiàn)了其市場韌性與吸引力，更標(biāo)志著資本對中國新經(jīng)濟的信心回歸。從潮玩到茶飲，從生物科技到新能源，多元賽道的爆發(fā)印證了香港作為國際金融中心的獨特優(yōu)勢。展望未來，隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸，港股或?qū)⒃谌蛸Y本舞臺上持續(xù)書寫新的增長傳奇，為投資者與產(chǎn)業(yè)發(fā)展開啟更廣闊的想象空間。