驚心動魄的 2025 上半年，終于落下帷幕。
受特朗普 2.0 影響，2025 年上半年的全球局勢依舊充斥不確定性：
年初全球股市上演反轉交易，港股、歐股一季度領漲全球，美股墊底；"4.2 對等關稅 " 血洗全球，恒指創下單日暴跌 13% 的史詩級紀錄，黃金一枝獨秀；暴跌后全球股市反彈，美股再創歷史新高，黃金震蕩盤整。
截至 6 月 30 日收盤，韓國股市后來者居上，以 28% 漲幅問鼎全球股市，德國 DAX、恒指以 20% 漲幅緊隨其后，納指、標普 500 上半年漲近 5%，上證指數漲 2%，滬深 300 指數微漲 0.03%。
抽絲剝繭 2025 年上半年的投資主線，可以歸納為出 4 個變化。
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港 A 股上半年的 4 大變化
第一個變化就是科技創新引發的中國資產重估。
今年年初，橫空出世的 DeepSeek、炙手可熱的機器人、持續火爆的 BD 交易、印巴沖突，讓算力、機器人、創新藥和軍工板塊均迎來 "DeepSeek 時刻 "，由此引爆沉靡了三年之久的中國資產的重估浪潮。其中恒生醫藥 ETF ( 159892 ) 以 50.83% 漲幅領漲。
在科技創新引發中國資產重估、新消費爆發、" 對等關稅 " 沖擊和前所未有的低利率的四大變化下，資金上半年開啟一場歷史罕見的大遷徙。
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資金上半年的布局
資金南下港股、杠桿資金沖高回落、" 國家隊 " 借道 ETF 穩市、險資頻頻舉牌銀行股是上半年資金面突出特征。
其中 ETF 憑借低成本、高透明度、分散風險的獨特優勢，成為上述資金布局的樞紐。
截止 6 月 30 日，ETF 市場規模達到 4.3 萬億的歷史高點，上半年合計凈流入 3023 億元，ETF 資金流向同樣是資金偏好的重要觀察窗口之一。
南下資金 6 月凈買入港股 802.51 億港元，為連續第 24 個月凈買入，上半年累計凈買入港股 7311.87 億港元，逼近 2024 年全年水平 ( 8078.66 億港元 ) ，更是 2023 年 ( 3188.41 億港元 ) 的兩倍多。
事實上港股大牛市的背后集中在少數行業甚至個股，年初以來跑贏指數的個股占比只有 35%，因此 ETF 成為資金南下的主要工具之一，如恒生科技指數 ETF ( 513180 ) 跟蹤的恒生科技指數上半年 " 吸金 "151 億元。
杠桿資金方面，在 2-3 月 DeepSeek 引發的中國資產重估行情中，融資資金大幅流入 A 股成為主要的增量資金之一。6 月末融資余額的回升同樣引爆大金融行情。
進入 4 月的市場巨震，融資余額下降，同期中央匯金、中國誠通等 " 國家隊 " 逢低大幅買入股票 ETF，4 月單月爆買超 2000 億元，為市場提供重要的流動性支持，如滬深 300ETF 華夏 ( 510330 ) 上半年凈流入 303.17 億元，規模位居全 ETF 市場第一。
2025 年保險舉牌潮持續，截止到 6 月 20 日， 保險舉牌次數合計 19 次，其中 9 次舉牌銀行股 ( 7 次舉牌港股銀行 ) ，4 次舉牌交通運輸股、2 次舉牌公用事業股、1 次舉牌金融非銀股，可見高股息依舊是險資配置的 " 壓艙石 "。
在風險事件頻發的二季度，成長股高位回落，紅利低波指數防御能力開始凸顯，開啟屢創新高之路，紅利低波 ETF 基金 ( 159547 ) 上半年漲 6%，顯著跑贏滬深 300 指數。
紅利低波 ETF 基金 ( 159547 ) 、銀行 ETF 基金 ( 515020 ) 跟蹤的指數紅利低波指數、中證銀行指數上半年分別 " 吸金 "52.6 億元和 32.22 億元。
2025 下半年，主流大型機構怎么看？
對于權益投資者而言，今年需要接受一個不太一樣的投資環境，包括 : 外部環境的劇烈變化、全球資金配置再平衡、股市的戰略定位前所未有高、擁抱科技創新。
如果將時間往前撥至自去年 9 月 24 日以來觀察，發現上文歸納的四大變化【科技創新引發中國資產重估、新消費爆發、" 對等關稅 " 沖擊和前所未有的低利率】指向中國經濟變革的破局之道——財政（內需）、科技創新和關稅。
中金團隊指出，判斷下半年走向的一個視角就是看關稅、財政與 AI 這三者的相對變化，鑒于中國經濟整體修復但有結構亮點的情況下更有利于港股，建議聚焦分紅、科技、出海、新消費等。
從各大券商年中策略看，" 科技 + 紅利 + 消費 " 杠鈴策略是機構下半年的主流看法。
過去三年，港股經歷了罕見的暴跌，之后迎來史詩級反彈。同時，A 股龍頭企業赴港二次上市、18C 制度吸引專精特新企業、中概股加速回歸，使港股匯聚大量優質資產。
回顧歷史，從 2019 年以來，中國股市每逢大行情啟動，都是港股先行，A 股隨后跟上。
A 股自去年 "924 行情 " 以來，大部分時間在 3400 點上下區間窄幅震蕩，隨著管理層不斷穩定資本市場預期，每逢關鍵時點護盤資金強勢穩市，再者長期資金入市抬升市場中樞。
在此背景下，以中央匯金為代表的國家隊持續買入寬基 ETF，個人投資者也借道 ETF 參與市場，帶動 ETF 市場出現爆發式增長。
去年三季度末，被動投資基金持有 A 股市值歷史上首次超越主動權益基金，對市場生態以及公募基金行業發展格局產生了深遠影響。
以港股為例，近一年來大量資金南下涌入港股，主要偏好于科技、醫藥、金融和消費：
A 股投資者也在借道 ETF 買入港股，其中恒生科技指數 ETF、港股通金融 ETF、港股消費 ETF 上半年凈流入額達 16.57 億元，14.58 億元、1.67 億元。
恒生科技指數 ETF ( 513180 ) 一鍵囊括 30 家港股市值最大、研發投入較高且營收增速較好的科技企業，包括騰訊、阿里、小米等，覆蓋互聯網、新能源車、芯片等多個高增長賽道，是布局港股科技龍頭的優質工具。
港股通金融 ETF ( 513190 ) 及其聯接基金 ( A 類 :020422，C 類 :020423 ) 聚焦港股金融藍籌股，成份股涵蓋港股上市的銀行、證券、保險等金融企業。
港股消費 ETF ( 513230 ) 的權重股不僅有互聯網巨頭小米（16.17%）、騰訊（14.99%）、阿里巴巴（14.44%），同時還囊括了體育國貨李寧、新秀消費泡泡瑪特等 A 股稀缺的 " 新消費 " 龍頭。
科創 50ETF ( 588000 ) 及聯接基金 ( A 類 :011612,C 類 :011613 ) 作為跟蹤科創板核心資產的工具，其成分股高度聚焦半導體、醫藥生物等戰略領域，管理費年費率為 0.15%、托管費年費率為 0.05%，均為全市場最低水平。
為了更好服務科技創新和新質生產力發展，科創板 "1+6" 政策 6 月 18 日正式發布，科創板未來或將有更多處于未盈利階段的科技型企業上市，向市場釋放 " 資本市場要為硬科技提供長期資金 " 的政策信號。市場看好科技板塊 6 月反攻，科創 50ETF 當月大幅凈流入 16.36 億元。
金融科技 ETF 華夏 ( 516100 ) 及其聯接基金 ( A 類 :023884，C 類 :023885 ) 是去年 "9 · 24" 行情中橫空出世的 " 牛市新第一旗手 "，區間最高漲幅超 100%。
該 ETF 被動跟蹤中證金融科技主題指數，涵蓋軟件開發、互聯網金融及數字貨幣產業鏈，同時囊括拉卡拉、京北方、四方精創等穩定幣熱門個股，穩定幣概念股含量達 20.66%，因此在穩定幣概念火爆的 6 月，金融科技 ETF 華夏凈流入 2.17 億元。
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小結
近些年發生的事足以讓大家明白，世界正置身于變革的洪流中，各領域都經歷前所未有的動蕩，不變則退。
2025 年 5 月，我們親眼見證了銀行存款利率破 1 的歷史性時刻，貨幣基金收益率從 2013 年年的 6% 收益率到如今逼近跌破 1% 關口，意味著無風險收益已接近歸零，未來的收益取決于個人能承受多少風險，以及對時代更迭的清醒認知。
然而權益投資投資大多時候都在坐冷板凳，如萬得全 A 指數從 2024 年 9 月 1 日 -2025 年 6 月 30 日的 197 個交易日里有 112 天上漲，區間漲幅 31.79%，其中的 97% 的漲幅是去年的 9 月 24 日 -10 月 8 日的 5 個交易日貢獻的。
對于普通投資者而言，克服 " 擇時沖動 "、通過長期持有和紀律性投資是更務實的選擇。
正如橡樹資本霍華德馬克斯所說：" 投資的關鍵不是時機，而是時間——你在市場里待了多久，比你什么時候進入市場更重要。"
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